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因長天期債券的到期天期較長,所以未來通膨與經濟前景較短天期債券而言,更具不確定性,故長天期債券通常被拿來作為檢視一國經濟與通膨前景之指標,而一般而言,市場會對長天期債券要求更高的風險貼水,使得長天期債券殖利率高於短天期債券。
長、短天期債券殖利率相減之後的利差,亦代表著殖利率曲線上之斜率變化,同時長短天期利差更可彰顯一國景氣的四個階段:
1. 經濟衰退時期:
在一國經濟體陷入經濟衰退時期時,央行將實行降息調降此前的高利率水準,以刺激經濟復甦,短率在此時期將快速走低,使得長短天期債券利差擴大,拉升殖利率曲線斜率。
2.經濟復甦時期:此時期一般出現於一國剛經歷完經濟衰退,央行為繼續支持經濟發展,會選擇較為寬鬆的降息循環,如零利率、負利率政策等貨幣政策,使得短率繼續下行、長短天期利差持續擴大,引導殖利率曲線斜率陡峭。
3. 經濟擴張時期:
由於在經濟擴張時期,一國通膨也將同步呈現上揚,此時央行會執行升息循環,使得短率走升速度高於長率、長短天期債券的利差收斂,形成殖利率曲線斜率趨平。
4. 經濟過熱時期:
在經濟擴張的高檔末端,由於實體經濟的通膨預期將表現強勁,央行的升息步伐也需隨之加快,引導短率快速上行,長短天期利差更進一步收窄或為負值,使得殖利率曲線斜率加速趨平,甚至「倒掛」形成負斜率。
前美國聯邦準備理事會( Fed )主席葛林斯潘( Alan Greenspan )在 2005 年其聯準會主席任內,執行升息循環時發現, Fed 升息僅會拉抬短天期的美債殖利率,並無法提升長天期的美債殖利率,這意謂著美債殖利率曲線更平坦,甚至出現倒掛,亦即美國經濟已進入經濟成長的末期,這也被稱為「葛林斯潘難題」。